Saudi Aramco: Ali je mogoče ugled Londona imeti in prodati?
Spremembe, ki jih predlaga FCA na borzah, se zdijo odraz nove realnosti življenja po brexitu
Amin al-Nasser, izvršni direktor Saudi Aramco
Eric Piermont/AFP/Getty Images
Velika Britanija se 'agresivno' trži savdski monarhiji v želji, da bi pridobila največjo borzo na svetu za državno naftno podjetje Saudi Aramco, pravi New York Times .
Če se to sliši kot ciničen način poročanja o spremembi pravil kotacije, ki jih je včeraj predlagal Urad za finančno ravnanje (FCA), Times ni bil sam.
Skrbnik pravi, da mestni regulator 'predlaga razvodnitev borzniških pravil'; Financial Times je v dveh ločenih člankih spremembe navedel kot ' razgrniti rdečo preprogo 'za savdsko državno naftno podjetje in' ponižujoče ' londonski trg.
Vendar se večina komentatorjev strinja, da je treba predlagane spremembe pravil in morebitno flotacijo gledati v kontekstu nove gospodarske realnosti Londona pred brexitom.
Kaj se torej dogaja – in ali je res tako slabo, kot se sliši?
Kaj predlaga regulator?
The FCA želi ustvariti novo kategorijo 'premium' kotacije za sprejem podjetij, ki jih podpira država, ki želijo prestiž zlatega standarda kitemark, vendar se nočejo odreči nadzoru nad imenovanji direktorjev in posli v javnem sektorju.
Dokler bodo še naprej izpolnjevala vse druge zahteve, bodo podjetja v tem segmentu izvzeta iz pravil o tretjih osebah in nadzornih delničarjih.
To v praksi pomeni, da lahko Saudi Aramco pridobi premium kotacijo kljub le petim odstotkom delnic - namesto 25 odstotkov kot zdaj - in lahko sklepa posle z drugimi državnimi podjetji, ne da bi potrebovali odobritev neodvisnega delničarja.
Nadaljnja sprememba bo pomenila, da so depozitna potrdila – „sekundarna oblika delnice, ki se običajno sklicuje na delnice, ki kotirajo na domači borzi“, pravi FT – kvalificirane za premium kotacijo. Trenutno se v ta namen lahko uporabijo samo lastniški deleži.
Tudi to bi lahko bilo skoraj prilagojeno za Saudi Aramco, ki je dejal, da bo iskal primarno kotacijo na domači borzi Tadawul in sekundarno kotacijo drugje.
Zakaj izvaja te spremembe?
FCA se od februarja posvetuje o spremembah svojih pravil kotacije, da bi 'ustregla potrebam mednarodnih podjetij, ki želijo kotirati v Združenem kraljestvu'.
Pravi, da „trenutni režim kotacije v nekaterih pogledih ne omogoča enostavno prilagajanja izdajateljev s suverenimi nadzornimi delničarji“.
Skratka, pravila, ki jih predlaga omilitev za to novo kategorijo, so tista, ki so bila uvedena po škandalih z zasebnimi podjetji, ki jih nadzirajo ruski oligarhi, ki bi lahko delovali v nasprotju z interesi širših delničarjev.
'Državni lastniki se običajno razlikujejo od posameznikov ali subjektov v zasebnem sektorju tako po motivaciji kot po naravi,' pravi FCA.
Toda za mnoge komentatorje so razlogi veliko bolj pohlepni.
Bolj dobrodelno je, da so upravitelji skladov, ki so očitno pristopili k kompromisom, ki so prihajali po vrsti, že junija povedali, da je bila pred brexitom „politična volja“ za privabljanje IPO premočna, da bi se borili, pravi Mesto AM .
Kako koristi Združenemu kraljestvu?
Theresa May in vodja Londonske borze Xavier Rolet sta v začetku tega leta obiskala Savdsko Arabijo, da bi dvorila vladajoči kraljevi družini in dobila posel.
Prestolonaslednik Mohammed bin Salman, ki The Economist pravi, da je 'arhitekt IPO', želi doseči skupno vrednotenje podjetja v višini 2 trioona dolarjev (1,5 bilijona funtov) - in je celo uvedel posebne znižanje davkov za povečanje zaslužka in pomoč pri doseganju tega cilja.
S tem bi bila IPO štirikrat večja od največje kotacije na svetu doslej, kitajskega velikana e-trgovine Alibaba leta 2014.
V tem je prestiž - in velika politična zmaga za državo, ki bo kmalu zapustila največji enotni trg na svetu, ko se bo čez nekaj let zgodil brexit.
Zaračunane bodo tudi velike provizije: če bo ta ocena dosežena, bo float vreden okoli 100 milijard dolarjev (77 milijard funtov), kar pomeni na stotine milijonov funtov provizij za investicijske bankirje, odvetnike in druga profesionalna podjetja.
Bo Velika Britanija zmagala?
Splošni občutek je zdaj, da je izbira padla na London in New York. Drugi, vključno s Tokiom, Hongkongom in Singapurjem, so bili v mešanici, vendar se zdi, da so njihovi kapitalski trgi preplitvi.
V tem pogledu bi moral zmagati New York. 'Podjetja, ki kotirajo na NYSE, imajo skupno tržno kapitalizacijo približno 20 milijard dolarjev v primerjavi s 4 trilio dolarjev na LSE,' pravi The Economist.
Obstaja tudi želja, da bi se postavili na stran Donalda Trumpa - in očitno je Bela hiša dala vedeti, da želi, da se dogovor sklene v državi.
Obstajajo pa tudi pomisleki glede sodne narave ZDA, zlasti za savdsko podjetje. Lani je kongres odobril nadaljevanje skupinske tožbe, ki so jo vložile družine žrtev napadov 11. septembra na Savdsko Arabijo.
Velika Britanija in globalno aspirirana londonska borza, ena največjih na svetu po številnih poslih v zadnjih letih, še vedno upata na zmago.
Kakšna so tveganja?
Preprosto, globalni ugled londonskega trga za zagotavljanje visokih standardov korporativnega upravljanja bo udaril.
Pravila premium kotacije so „super enakovredna“ direktivam EU, kar pomeni, da gredo dlje, kot zahtevajo evropska pravila. Po vsem svetu jih obravnavajo kot zlati standard – nekateri pa so zaskrbljeni zaradi učinka njihovega redčenja.
FT pa trdi, da se odmik od vrhunskih standardov korporativnega upravljanja dogaja že nekaj časa – in da London ni sam.
'Ne glede na to je New York veliko slabši od Londona. In tako imajo težave, kot je Snap Inc, kjer javni delničarji sploh nimajo glasov, cena je v stranišču, vodilna zavarovalna banka na IPO pa je priznala, da je vsem prodala zaman.«
FCA nasprotuje vsemu temu, da z uvedbo nove kategorije ohranja čistost glavnega segmenta za uvrstitev vrhunskih podjetij.
Tudi zahteve za indekse FTSE se ne bodo spremenile, zato Saudi Aramco ne bo prikazan na teh seznamih modrih žetonov in ne bo samodejno dodan v sklade za sledenje.
Kot FT na to temo navaja svoj vodja, ali bo ta kompromis uspešen - in 'ali je mogoče ugled Londona tako pridobiti kot tudi prodati' - je treba še videti.
